自5月8日晚以來，京東的利潤消息已成為重要頭條報道。在半夜，讀完書后什么也沒做，我開始翻閱財務(wù)報告。今天我寫了自己的意見。

這可能有點長，我先寫下自己的想法：

1.京東的毛利率一直在攀升。為什么呢？

2.京東的毛利來自哪些行業(yè)？

所謂的利潤只是一個支付賬戶的金融節(jié)目！

我們來看看京東的毛利率為:

它一直在上升，非常好。

只需搜索它，您就可以獲得“毛利潤=銷售收入 - 購買成本”公式。

一般介紹：銷售費用，管理費用，財務(wù)費用和研發(fā)費用都是在凈利潤之后計算的;

因此，毛利增加只有兩種可能性：

1.提高價格：讓消費者承受;

2.降低購買成本：讓供應(yīng)商承擔;

如果京東選擇提高銷售價格和減少促銷活動，顯然會損害顧客的積極性。特別是，京東尚未成為電子商務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，輕率提價，京東的交易金額（GMV）可能造成巨大損失。

由于電子商務(wù)的季節(jié)性波動，上述收入數(shù)據(jù)不會每季度增加

更嚴重的是，這將直接導(dǎo)致京東增長放緩。在華爾街，這意味著你的成長已經(jīng)結(jié)束。顯然，京東的結(jié)果是不可接受的。

因此，依托京東唯一值得稱道的“物流聲譽”，“用戶體驗”，大規(guī)模的漲價會明顯影響京東的發(fā)展速度，直接導(dǎo)致估值降低。

（雖然與之前相比，京東的報價不是那么大，活動少，但不會大幅提價;什么時候會出現(xiàn)漲價？當壟斷，比如優(yōu)步的合并，才開始提價格，雖然客戶數(shù)量減少，市場上基本上沒有選擇。至于易用車的可用性，基本上可以忽略不計。

在第二種情況下，JD.com嚴重擠壓了供應(yīng)商的資金。如果價格直接降低，這將導(dǎo)致供應(yīng)商的集體“反叛”。這個脆弱的字符串是一個很大的風險。

雖然壓榨期很好，但它已經(jīng)破壞了這個時期并且逐漸增加擠壓的壓力是可怕的。這肯定會導(dǎo)致危機，而不是一種好方法。

返回京東示例還有其他可能性，例如：

京東第一季度毛利為122.36億元，毛利率為16.1％，高于上一季度的15.3％，也高于去年同期的14.4％。東格認為，毛利率的增長主要是由于京東POP平臺和廣告收入的增長，而不是直接銷售商品帶來的毛利率增加。

我仔細檢查了財務(wù)報告，似乎并非如此。

資料來源：京東財經(jīng)新聞

其中：

在線銷售是指京東的供應(yīng)商業(yè)務(wù)收入，然后在平臺上出售;

服務(wù)等，是京東流行平臺，廣告收入等，例如，華為做活動，然后在京東主頁的橫幅，放一個活動宣傳，然后收取服務(wù)費;

如果說服務(wù)等，收入大幅增加，導(dǎo)致JD的盈利能力和更高的毛利率，這是可能的。

但是，我們比較數(shù)據(jù)：在線直銷/服務(wù)的比例約為10％，波動非常小。

資料來源：京東公布2017年第一季度業(yè)績 - 納斯達克網(wǎng)站

以最新的兩個數(shù)據(jù)為例，計算服務(wù)比例和在線直銷：

2017Q1: 6476571/69749089≈ 9.386％

2016Q4: 7405840/72847736≈ 10.166％

以上兩組數(shù)據(jù)，包括以前的數(shù)據(jù)，基本上可以解釋京東的利潤不是由服務(wù)等收入的增加引起的。

那么問題就出來了，京東賺錢的原因究竟是什么？

提高價格？消費者不付賬單;

直接降低購買價格？在購買價格不斷下降的情況下，供應(yīng)商估計已經(jīng)反叛;

其他地方的收入大幅增加？在報告中寫清楚是不可能的;

后來，我檢查了應(yīng)付賬款，發(fā)現(xiàn)了一個謎：

通俗地說，是京東，它通過償還欠供應(yīng)商的錢來返還價格折扣。這完全被供應(yīng)商接受。

資金提前退還，不需要留在京東。價格是商業(yè)折扣，購買價格有一定折扣;

對于京東，通過京東金融的供應(yīng)鏈融資，它獲得廉價資金，提前支付給供應(yīng)商，然后獲得低價購買，從而成功提高毛利率。

事實上，它是很好理解的。正常的業(yè)務(wù)不是信貸政策嗎？

例如，如果您提前付款，我會給予銷售折扣或商業(yè)折扣;

事實上，價格是降低流動性;

說穿了，通過提前付款，你可以打折你的產(chǎn)品，成本會下降。然后我的價格會一樣。這種毛利率很高，利潤也很正常。

在正常情況下，很明顯，對于像京東這樣的公司來說，現(xiàn)金流可能會被打破。

然而，有京東金融，這個漏洞的存在，允許資金在桌子外流通，完美地解決了資金中斷的可能性，并且不會導(dǎo)致他們的現(xiàn)金流狀況惡化。 （這也是京東希望分拆京東金融的原因。）

舉一個非常簡單的例子，例如，如果你想早點償還，京東會說，是的，你降低了購買價格。我們將使用京東財務(wù)將您的資金返還給供應(yīng)鏈并將其退還給您。

以上，您只需支付商業(yè)折扣。給我價格，我會讓你提前還款，否則這將是正常的付款，而且時間很長。

來看看京東應(yīng)付賬款：

資料來源：京東（JD）的資產(chǎn)負債表 - 雪球

應(yīng)付賬款絕對數(shù)據(jù)，上一年一路上漲的趨勢非常明顯;

我們來看看以下數(shù)據(jù)：

2017Q1數(shù)據(jù)為43747397千元; 2016Q4數(shù)據(jù)為43988087千元;

看不到，實際上應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)有所下降，京東居然沒有占用供應(yīng)商的資金，你能相信嗎？劉強東真好嗎？我不相信殺了我。

當然，這只是絕對數(shù)據(jù)。似乎它不夠令人信服。我還在納斯達克找到了京東自己的業(yè)務(wù)披露清單：

2017年第一季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本停止增加，表明京東停止繼續(xù)擠壓供應(yīng)商資金。

這就解釋了為什么供應(yīng)商愿意讓價格到京東，然后實現(xiàn)毛利率的增加，然后將損失轉(zhuǎn)化為利潤。

JD盈利的原因在于它是通過供應(yīng)商政策（類似于反向銷售政策），并且資金是提前支付給供應(yīng)商的。價格是給予商業(yè)折扣并實現(xiàn)利潤。具體的經(jīng)營方式是依靠京東金融。

當然，這種東西只能使用一次并且一直使用。是不可能的。畢竟，JD的財務(wù)融資能力有限，這是一種股息釋放。它只能使用一次。

看看京東的信息：

盈利預(yù)警京東首席財務(wù)官黃選德稱第一季度是公司的“里程碑”，加強了公司管理層的長遠眼光。但他也警告說，即將投資的新業(yè)務(wù)和物流網(wǎng)絡(luò)擴張可能會損害來年的利潤。例如，倉庫建設(shè)將導(dǎo)致資本支出大幅增加，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量下降。

“在接下來的幾個季度里，我們的利潤可能在一個或多個季度下降，”他警告說。 “中國電子商務(wù)市場的競爭仍然很激烈。我們?nèi)匀恢铝τ趯⒁?guī)模經(jīng)濟的增量回報的有意義部分返還給我們的用戶。 ”的

它真的在滴水。說穿了，這只是一種金融技能。

作者：秋源順治公眾號：QYJEQYJE

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